【智行企业】十年烧光40亿优必选流血上市赌一个“机器人iP云顶国际- 云顶赌场- 娱乐城hone”时刻

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　　这是一个无比荣耀的时刻，一个坚持了十年的梦想，终于在资本市场得到了正名。

　　然而，就在同一天，优必选发布的招股书，却像一盆冷水，浇在了所有狂热的看客头上。数据显示，从2020年到2023年上半年，三年半的时间里，优必选累计营收约28亿，但净亏损却高达32亿。

　　一边是人形机器人第一股的万丈光芒，一边是持续巨亏的冰冷现实。这不像一个科技公司的IPO，更像一场大型的行为艺术，充满了矛盾与撕裂感。

　　今天，我们就把这家公司放在手术台上，用最锋利的解剖刀，拆解它的骨骼、血肉与灵魂。

　　每个科技公司都有一个宏大的叙事。苹果的叙事是改变世界，特斯拉的叙事是加速世界向可持续能源的转变。

　　优必选的叙事，是让智能机器人走进千家万户。这个故事的核心，无疑是那个能跑、能跳、能空翻、代表着未来的人形机器人Walker。在各种发布会、展会上，Walker永远是当之无愧的C位，是优必选科技实力的图腾。

　　我们来看一组让所有梦想家沉默的数据。根据招股书，优必选的业务主要分为四大块：

　　你没看错，那个让你惊叹的、代表着公司未来的Walker人形机器人，并没有一个独立的、能打的业务分类。它被归入了其他行业定制这个大筐里，像一个被供起来的吉祥物。

　　在2020年、2021年，教育业务的收入占比分别高达82.7%和56.5%。是的，你以为你投资的是一个硬核的人形机器人公司，但实际上，在很长一段时间里，你买的是一家教育科技或者说高端玩具公司。

　　它的核心产品，是Alpha Mini、悟空机器人这类小巧、可爱的编程机器人，主要卖给全国各地的中小学、培训机构，用于STEM教育。

　　这是一个聪明的商业策略。人形机器人的商业化落地遥遥无期，总得找点事做，赚点钱活下去。教育市场，尤其是体制内的采购，需求稳定，回款可靠，是绝佳的现金牛业务。

　　第一，这个现金牛并不稳固。2021年双减政策落地，K12教育培训行业遭遇灭顶之灾，优必选的教育业务也应声下滑。2022年，教育业务收入占比骤降至25.8%。一个公司的核心收入来源，如此依赖政策风向，这本身就是巨大的风险。

　　第二，教育机器人的技术护城河并不深。相较于需要复杂步态算法和高精度伺服舵机的人形机器人，编程教育机器人的技术门槛要低得多。市场上，小米、科大讯飞，乃至无数你没听过名字的深圳小厂，都在做类似的产品。优必选能杀出重围，靠的是先发优势和渠道建设，而非不可逾越的技术壁垒。

　　第三，这与公司的人形机器人叙事，存在着严重的认知偏差。资本市场追捧你，是因为你代表着具身智能的未来，而不是因为你的机器人能教小学生学编程。当大家发现，你的主要收入来自于一个想象空间有限、竞争激烈且受政策影响巨大的领域时，估值的逻辑就要被重估了。

　　没错，优必选的研发投入确实不低。2020年至2023年上半年，其研发开支分别为4.29亿、5.17亿、4.28亿和2.23亿，研发费用率常年维持在40%-60%之间。这是一个相当惊人的比例，远超绝大多数科技公司。

　　这里就要提到优必选真正的核心技术，也是它区别于那些玩具厂的根本所在——伺服驱动器。

　　如果你把机器人比作一个人，那芯片就是大脑，算法是灵魂，而伺服驱动器，就是它的关节。一个机器人能否做出灵活、精准、有力的动作，几乎完全取决于这些关节的性能。

　　人形机器人Walker X，全身拥有41个高性能伺服关节，这让它能实现行走、下蹲、抓取等复杂动作。这些关节，就是钱烧出来的结果。

　　在机器人领域，伺服驱动器长期被日本、德国的厂商垄断，价格极其昂贵。一个高性能的伺服舵机，动辄数千甚至上万。如果优必选完全依赖外购，一台Walker的成本将是天文数字，根本无法想象商业化的可能。

　　从最初只能做几公斤扭矩的小舵机，到现在能做出几十、上百公斤扭矩的高性能伺服单元，优必选在这上面投入了无数的金钱和心血。这是它十年积累下来最宝贵的资产，也是它敢于自称人形机器人第一股的底气所在。

　　这些钱花在了哪里？参加各种高大上的展会，比如CES、世界人工智能大会；赞助春晚，让机器人在全国人民面前跳舞；在迪拜世博会、沙特新未来城项目中，让机器人充当门面。

　　这些市场活动，极大地提升了优必选的知名度，为它贴上了高科技、国家队的标签。这对于一家需要不断融资、需要政府支持的创业公司来说，至关重要。

　　但这也暴露了一个残酷的真相：优必选的产品，目前还没有找到一个能自我造血、能通过口碑实现自然增长的商业场景。它的销售，依然严重依赖于秀肌肉式的品牌曝光和大项目式的定点攻克。

　　优必选的亏损，是这两把火共同燃烧的结果。一把火点燃了未来的希望，另一把火，则映照出当下的焦虑。

　　这是最现实的一条路。人形机器人暂时还无法进入家庭，但可以在一些结构化、重复性的场景里，替代人力。

　　优必选瞄准的第一个场景是智能物流。其推出的工业级人形机器人Waker，可以在汽车工厂的流水线上，完成一些物料搬运、递送、装配的工作。比如，给蔚来的汽车工厂拧车灯、贴车标。

　　这个方向的逻辑是通顺的。汽车制造是自动化程度最高的行业之一，对机器人的接受度也最高。从这里切入，容易找到付费客户。

　　1. 性价比问题。一台Waker的成本有多高？虽然优必选没有公布，但业内估计至少在几十万甚至上百万级别。它能干的活，一个熟练工人的年薪是多少？一个传统的AGV或者机械臂的成本又是多少？在降本增效这个硬道理面前，人形机器人的人形优势，是否足以覆盖其高昂的成本？

　　2. 专业性问题。在物流、制造领域，已经有大量成熟的自动化解决方案，比如海康、极智嘉的AGV，发那科、库卡的机械臂。它们虽然长得不像人，但在特定任务上的效率、稳定性和成本，都经过了市场的长期检验。优必选的Waker作为一个多面手，在和这些专才的竞争中，是否有足够的优势？

　　这是所有机器人公司，包括马斯克的特斯拉、黄仁勋的英伟达，共同的终极梦想——让机器人成为像手机、汽车一样的个人消费品，成为人类的伙伴和管家。

　　1. 刚需场景：它能解决用户一个真实存在的、强烈的痛点。iPhone解决了随时随地上网、娱乐、社交的刚需。电动汽车解决了对燃油的依赖和环保焦虑。那么，家用人形机器人的刚需是什么？做饭？打扫卫生？照顾老人？目前的技术，还远远做不到。

　　2. 杀手级应用：就像App Store之于iPhone，需要有一个生态，让用户觉得离不开。机器人的杀手级应用会是什么？或许是与大语言模型结合后的情感陪伴与智能交互。

　　3. 可接受的价格：iPhone初代499美元，特斯拉Model 3三万多美元。价格必须降到大众消费者能够承受的范围。目前一台Walker的成本，足以买一套小城市的房子。

　　这次IPO，与其说是为了发展，不如说是为了续命。融来的钱，就是为了让它能活下去，活到那个属于人形机器人的iPhone时刻真正到来的那一天。

　　这是一场豪赌。赌赢了，就是下一个时代的王者；赌输了，就是一本写满悲壮的教科书。

　　这是一个典型的中国式创业者。有梦想，敢冒险，甚至有几分孤注一掷的悲壮。据说，创业初期，他为了搞研发，卖掉了自己的豪宅和名车，从一个成功商人，变成了一个前途未卜的疯子。

　　这种all in的精神，让他带领优必选走到了今天，成为了人形机器人第一股。无论未来成败，这份坚守本身，就值得尊敬。

　　左边，是现实的泥潭。持续的亏损，不稳定的收入，模糊的商业化路径，每一步都走得异常艰难。

　　右边，是梦想的星空。AI大模型的爆发，为具身智能注入了灵魂，特斯拉Optimus机器人的快速迭代，催化了整个行业的竞争。政策的东风，也为赛道添了一把火。

　　对于投资者而言，投资优必选，本质上不是在投资一家公司，而是在购买一张通往未来的彩票。你买的不是它现在的盈利能力，而是它在5年、10年后，成为机器人时代核心玩家的可能性。

　　如果说人形机器人的终极竞赛是一场马拉松，那么波士顿动力像是一个天赋异禀、肌肉强健的运动员，一直在实验室里闭关修炼，追求技术的极限；特斯拉则像一个自带流量的明星选手，一出场就吸引了所有人的目光，它的每一步进展都被无限放大。

　　而优必选，更像是一个没有退路的苦行僧。它起步很早，一路上靠着化缘和卖艺勉强维持生计，目标坚定地朝着那个遥远的目的地前行。

　　但可以肯定的是，当未来的人们回顾这段历史，无论是特斯拉的铁皮人，还是优必选的Walker，都将是这个波澜壮阔的人工智能时代，一个无法绕开的注脚。